На мировых валютных рынках наблюдается удивительный феномен — парадоксальная устойчивость доллара США. Казалось бы, фундаментальные показатели говорят против американской валюты: фискальная дисциплина практически отсутствует. За два последних года власти одобрили новые расходы, увеличивающие дефицит на колоссальные $11,5 трлн, а денежная масса выросла более чем на $4 трлн. Уровень госдолга к ВВП достиг 130%, что ставит США в один ряд с такими странами, как Ливан, Италия и Греция, известными своими бюджетными проблемами. При этом темпы экономического роста в Штатах заметно снижаются.
Самый большой парадокс на валютных рынках сегодня / фото © Золотой Запас
Прогнозные модели, такие как GDPNow от ФРС Атланты, демонстрируют последовательное замедление: с 13% годовых в апреле до 11% в мае и 7,5% в июне. Фактический рост ВВП во втором квартале 2021 года составил 6,5%, а текущие оценки на третий квартал опустились до 5,1%.
Реальная ситуация, вероятно, еще хуже, поскольку эти прогнозы не полностью учитывают негативное влияние новых ограничений, связанных с пандемией, — обязательное ношение масок и кампании по вакцинации, которые бьют по секторам туризма, развлечений, гостиничного бизнеса, общественного питания и розничной торговли. Показатель потребительского доверия недавно зафиксировал самое резкое месячное падение за всю историю наблюдений.
Таким образом, США сталкиваются с опасной комбинацией факторов: стремительный рост долга, безудержная денежная эмиссия, замедляющаяся экономика и новая волна COVID-19. Казалось бы, это идеальный рецепт для начала масштабного бегства от доллара. Однако на практике происходит обратное.
Доллар продолжает укрепляться. Индекс доллара США (DXY) вырос с отметки 89,64 в конце мая 2021 года до 93,57 к середине августа. Другие индексы, отслеживающие курс доллара, демонстрируют сопоставимую динамику.
Возникает закономерный вопрос: как доллар может расти в условиях такой рискованной фискальной и монетарной политики и на фоне замедления экономики?
1. Доллар — это не просто национальная валюта
Ответ кроется в уникальном статусе доллара США. Это не просто валюта одной страны — это мировая резервная валюта. Доллар используется по всему миру для международной торговли, инвестиций и расчетов. Более того, значительная его часть создается за пределами США в форме так называемых евродолларов — это долларовые депозиты в иностранных банках, работающих в Лондоне, Франкфурте, Токио и других финансовых центрах.
Функционирование рынка евродолларов напрямую зависит от американских государственных ценных бумаг, таких как казначейские векселя, которые используются в качестве залога в кредитных операциях.
Проще говоря, доллар живет по своим собственным законам, в значительной степени независимо от решений Федеральной резервной системы, Белого дома или Конгресса США. Он является основой международной финансовой системы, и банкам по всему миру необходимы доллары для поддержания ее работоспособности, независимо от того, насколько безответственной выглядит внутренняя политика США.
Как же разрешится это противоречие между расточительной политикой США и растущим спросом на доллары со стороны международных банков? В краткосрочной перспективе парадокс, вероятно, сохранится.
Эксперты, такие как Джим Рикардс, ожидают продолжения рекордного дефицита со стороны американских властей при одновременном высоком спросе на доллары со стороны международных банков, использующих кредитное плечо.
Однако такая ситуация не может длиться вечно. Возможные пути выхода включают возврат Конгресса к фискальной ответственности (что маловероятно до 2023 года, если вообще произойдет), прямое вмешательство Казначейства США на валютные рынки для ослабления доллара (также маловероятно, пока не станет слишком поздно) или глобальный финансовый кризис, который приведет к масштабной реформе международной валютной системы, возможно, по образцу нового Бреттон-Вудского соглашения.
Именно коллапс с последующей реформой выглядит наиболее вероятным сценарием.
Обратите внимание: Парадоксы российской экономики: Чем выше зарплаты россиян, тем они беднее....
Это произойдет потому, что у политиков просто не останется другого выбора.2. Давно назрела новая денежная система
Анализ Джима Рикардса приводит к одному ключевому выводу: международная валютная система движется к краху. Речь идет не просто о падении доверия к доллару или евро, а о потере веры во все фиатные (необеспеченные) валюты в мире.
Исторически денежные системы менялись в среднем каждые 30-40 лет. Нынешней системе, основанной на плавающих курсах, уже 50 лет, что говорит о давно назревшей необходимости перемен.
Когда доверие будет окончательно подорвано, центральным банкам, возможно, придется вернуться к золоту как к якорю или даже к полноценному золотому стандарту, чтобы восстановить стабильность. Важно понимать, что это будет вынужденной мерой — ни один центральный банк добровольно не захочет ограничивать свою эмиссионную политику золотом.
Но в условиях полной потери доверия к валютам возврат к той или иной форме золотого стандарта становится вероятным сценарием.
Мало кто помнит, что в 1971 году президент Никсон, отменяя привязку доллара к золоту, назвал эту меру «временной».
Джим Рикардс общался с двумя членами администрации Никсона, Полом Волкером и Кеннетом Дамом, которые были с президентом в тот судьбоносный уик-энд в Кэмп-Дэвиде. Оба подтвердили, что остановка конвертируемости доллара в золото изначально планировалась как временная.
План заключался в том, чтобы созвать новую международную валютную конференцию, девальвировать доллар по отношению к золоту и другим ключевым валютам (немецкой марке, швейцарскому франку, японской иене), а затем вернуться к золотому стандарту по новым обменным курсам.
Первая часть плана была выполнена: в декабре 1971 года в Вашингтоне прошла конференция, доллар был девальвирован по отношению к золоту (с $35 до $42,22 за унцию) и к другим валютам примерно на 10–17%.
Однако вторая часть так и не была реализована. Возврата к золотому стандарту не произошло. Пока страны договаривались о новых официальных курсах, они параллельно перешли на систему плавающих обменных курсов на международных рынках.
Джина выпустили из бутылки.
3. Почему центральные банки цепляются за «варварскую реликвию»?
С тех пор мы живем в системе плавающих валютных курсов. Введение евро в 1999 году положило конец валютным войнам внутри Европы, но противостояние между евро и долларом продолжается.
«Временное» закрытие «золотого окна» Никсоном стало постоянным, хотя изначально задумывалось иначе.
Несмотря на это, золото никогда не уходило со сцены. Джим Рикардс рассматривает золото как форму денег, а не как обычный сырьевой товар. Центральные банки и министерства финансов по всему миру до сих пор хранят в своих резервах около 35 000 метрических тонн золота — примерно 17,5% всего золота, когда-либо добытого на Земле.
Зачем им хранить эту «варварскую реликвию», если она является всего лишь пережитком прошлого?
Цена золота, выраженная в любой основной валюте, является отличным индикатором силы или слабости этой валюты, не хуже любого валютного кросс-курса. Золото продолжает играть важнейшую роль в международной валютной системе, даже при отсутствии формального золотого стандарта.
Точное время наступления следующего финансового кризиса предсказать невозможно, но его вероятность высока как никогда. Каждый день появляются новые признаки дефицита ликвидности на рынках.
Не стоит удивляться, если кризис наступит раньше, чем многие ожидают.
Автор: Джим Рикардс | Перевод: Золотой Запас
Другие статьи по теме:
- Как связаны рост цен на жилье и золото?
- Волатильный месяц для золота и серебра
- Как заработать на золоте в американский День труда?
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал
Ставьте лайки, если понравилось!
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Парадокс великого доллара.