Материал рубрики "Мнение профессионалов"
1. Стратегия преследования: почему ЦБ ускоряется?
Действия Центрального банка в текущем году, выражающиеся в последовательном повышении ключевой ставки, всё больше напоминают спортивную тактику «гонки за лидером». Глава регулятора, объясняя решения, принятые в июне и возможные шаги в июле, указывает на стойкость инфляции, которая не отступает, несмотря на меры денежно-кредитной политики (ДКП). Однако это лишь общая характеристика ситуации. Более важно понять причины, которые заставляют ЦБ стремительно миновать фазу «мягкой» и «нейтральной» политики и двигаться в сторону «жёсткой» ДКП. Регулятор строит свою траекторию на уверенности, что в итоге это заставит инфляцию замедлиться, хотя конкретные параметры этой «умеренности» остаются неясными.
2. Критика экспертов: неверные ориентиры на трассе
Как и в профессиональных гонках, здесь критически важно правильно и вовремя считывать знаки, указывающие на верность выбранного направления и скорости. В этом контексте многие независимые аналитики скептически относятся к аргументации ЦБ, которая в своих пресс-релизах повторяет одни и те же тезисы о необходимости ужесточения ДКП именно сейчас, в период восстановления экономики. Эти аргументы можно свести к нескольким ключевым пунктам.
3. Аргумент первый: экономика и инфляция опережают прогнозы
Во-первых, ЦБ констатирует, что восстановление российской и мировой экономики идёт быстрее ожиданий, а инфляция превышает прогнозные значения. Создаётся впечатление, что реальные экономические процессы не желают укладываться в прогнозные рамки регулятора. Возникает вопрос: не пытается ли ЦБ через ужесточение политики искусственно замедлить экономический рост, чтобы вернуть его в русло собственных расчётов?
4. Аргумент второй: дисбаланс спроса и предложения
Во-вторых, регулятор указывает на устойчивый рост внутреннего спроса, который, по его мнению, опережает возможности производства в многих отраслях. Это позволяет бизнесу легче перекладывать возросшие издержки на потребителя через цены. Данное наблюдение близко к реальности, но его логическое развитие приводит к выводу о значительном немонетарном характере инфляции. Однако признать этот факт для ЦБ, вероятно, означает поставить под сомнение всю текущую концепцию ДКП. Кроме того, у регулятора, судя по всему, нет чёткого плана действий в случае, если инфляция действительно в основном вызвана неденежными факторами.
5. Внешние факторы и надежды на компанию
Существуют и внешние факторы, подстёгивающие инфляцию, но они остаются за скобками, так как не подконтрольны ЦБ. При этом регулятор выражает надежду на скорое сворачивание стимулирующей политики в развитых странах и начало «нормализации» ДКП их центральными банками. Эта надежда понятна — никто не хочет оставаться в одиночестве, особенно когда меры поддержки экономики, предпринимаемые другими ЦБ, показывают позитивные результаты.
6. Аргумент третий: «непослушное» население
Наконец, в фокусе внимания ЦБ оказывается население, чьё поведение считается одной из причин роста инфляции. По версии регулятора, люди, лишённые возможности тратить деньги за границей, активно расходуют накопления внутри страны, подогревая спрос. Этому якобы способствуют и меры правительства по поддержке внутреннего туризма и социальной помощи.
7. Реальные доходы против красивой картины
Анализу первых двух аргументов посвящено множество публикаций независимых экспертов, в отличие от официальных лиц, например, из Минэкономразвития, чьё мнение по инфляции найти сложно. Формирование потребительского спроса определяется не жаждой путешествий, а реальными доходами населения. Данные графиков показывают, что рост реальных зарплат в этом году существенно ниже, чем в прошлом, а реальный размер пенсий сокращается. При этом, вопреки тезису о «проедании» сбережений, средства на счетах физлиц продолжают расти, что часто связано с инвестициями, а не с текущим потреблением.
Привлекательность банковских вкладов как источника дохода сведена к минимуму: ставки по депозитам в крупнейших банках почти вдвое ниже инфляции. С мая 2020 года депозиты населения сокращаются, несмотря на заявления ЦБ о росте ставок. Идиллическая картина доходов населения, которая, возможно, основана на представлениях о доходах чиновников, плохо сочетается с декларируемым «устойчивым ростом внутреннего спроса».
8. Итог: неверный поворот?
Истинное положение дел отражают такие индикаторы, как государственные задачи по борьбе с бедностью, поддержка уязвимых групп, региональные диспропорции, уровень безработицы и общее падение доходов. Эта реальность сильно отличается от яркой картины в стиле импрессионизма, нарисованной ЦБ. В целом, складывается впечатление, что центральный банк, ужесточая политику в гонке с инфляцией, мог преждевременно или вообще неверно выбрать путь для достижения своих целевых ориентиров.
Не забывайте подписываться! Ставьте лайки, чтобы ничего не пропустить!)
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Инфляция и цб – гонка с преследованием.