На своем февральском заседании Банк России оставил ключевую процентную ставку без изменений на уровне 7.5% годовых. Несмотря на это решение, тон и формулировки регулятора стали заметно более жесткими, что указывает на изменение его позиции. Это подтверждается обновленным среднесрочным прогнозом, который был опубликован 10 февраля. Согласно ему, среднее значение ключевой ставки в 2023 году теперь ожидается в диапазоне 7–9% годовых. Для сравнения, тремя месяцами ранее ЦБ прогнозировал более низкий коридор — 6.5–8.5%. Таким образом, хотя теоретическая возможность небольшого снижения ставки до конца года сохраняется, на текущий момент сценарий ее повышения выглядит гораздо более вероятным.
1. Прогноз, а не обещание
Важно понимать, что объявленный коридор 7–9% — это не обязательство ЦБ, а его прогнозная оценка, основанная на текущих данных. Фактический курс ставки останется в этих рамках только в том случае, если ключевые макроэкономические показатели (инфляция, рост ВВП, ситуация на рынке труда) не будут сильно отклоняться от ожиданий регулятора. Прогноз может быть скорректирован в зависимости от изменения экономических условий.
2. Инфляция остается в фокусе внимания
Как и всегда при принятии решений по ставке, Банк России сфокусирован на динамике инфляции и инфляционных ожиданиях. По состоянию на 6 февраля годовая инфляция оценивалась в 11.8%, незначительно снизившись с 11.9% в декабре 2022 года. При этом текущая инфляция с начала года демонстрирует рост. Ее устойчивые компоненты остаются умеренными, однако регулятор отмечает усиление инфляционного давления. Оно связано, в частности, с сезонным ростом цен на фрукты и овощи, а также с ослаблением рубля в конце прошлого года.
Обратите внимание: Риторика главы ЕЦБ шокировала инвесторов.
Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания бизнеса, хотя и снизились, все еще остаются на высоком уровне. Примечательно, что в январе ценовые ожидания компаний впервые за несколько месяцев показали снижение, что может быть позитивным сигналом.
Согласно среднесрочному прогнозу ЦБ, инфляция в 2023 году составит 5–7%, а к 2024 году вернется к целевым 4%. В ближайшие месяцы регулятор ожидает временного снижения годового показателя инфляции до 4%, но это будет в основном статистическим эффектом из-за высокой базы сравнения с резким ростом цен в прошлом году.
3. Кредитная активность и монетарные условия
Монетарные условия в экономике Банк России оценивает как нейтральные, не фиксируя существенных изменений в ставках по кредитам и депозитам. При этом отмечается высокая кредитная активность, особенно в ипотечном и корпоративном сегментах. Рост средств на операционных счетах компаний в конце 2022 года регулятор связывает с увеличением бюджетных расходов.
4. Динамика экономики и структурные сдвиги
Оперативные данные, по оценке ЦБ, указывают на то, что динамика деловой и потребительской активности, а также внешней торговли оказалась лучше прогнозов, сделанных в октябре. Отдельно регулятор обращает внимание на изменение структуры совокупного спроса: снижение инвестиционного спроса в частном секторе компенсируется расширением государственных инвестиций.
Прогноз по ВВП на 2023 год остается в диапазоне от -1% до +1%. Ожидается, что экспорт может показать результат от -2.5% до +0.5%, в то время как импорт, по прогнозам, вырастет на 12.5–15.5%.
5. Ограничения роста: дефицит рабочей силы
Центральный банк предупреждает, что возможности для наращивания производства в российской экономике во многом сдерживаются ситуацией на рынке труда. Уровень безработицы остается близким к историческим минимумам. На фоне последствий частичной мобилизации и растущей потребности компаний в кадрах дефицит рабочей силы во многих отраслях продолжает увеличиваться, что создает дополнительные инфляционные риски и ограничивает потенциал экономического роста.
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Однако риторика регулятора несколько ужесточилась.