Основные фондовые индексы США завершили неделю в минусе: с рынка уходит новая ликвидность от ФРС, а все проблемы — от падения прибыли до ранней рецессии и рисков дефолта — остаются
1. Конец ралли печатного станка
Ралли на фондовом рынке США, обязанное своим происхождением печатному станку ФРС, на этой неделе застопорилось – все основные фондовые индексы США остались в скромной красной зоне. Nasdaq Composite показал самое большое падение - на 0,42%; S&P потерял 0,1%. Промышленный индекс Доу-Джонса упал на 0,23%, прервав четырехнедельную полосу положительных результатов.
И точно так же, как рынок во многом обязан этим деньгам, которые поступили на него после того, как ФРС влила их в банковскую систему, так и замедление роста было связано с их откачкой. С 8 по 22 марта баланс ФРС вырос почти на 400 миллиардов долларов, с 8,34 триллиона долларов до 8,73 триллиона долларов. Но затем началось нежное, а затем более быстрое сокращение. А к 19 апреля баланс уже сократился до $8,59 трлн.
Ситуация с экстренным банковским кредитованием не сильно улучшилась. Кроме того, объем поддержки, выделенной им в рамках двух программ ФРС, увеличился на этой неделе впервые за пять недель. По состоянию на 19 апреля непогашенные кредиты финансовым учреждениям составили 143,9 млрд долларов по сравнению со 139,5 млрд долларов неделей ранее. Но ФРС сокращает свой портфель ценных бумаг, снижает ликвидность.
Это, помимо прямого влияния на рынки, имеет и косвенное влияние: сомнения в том, что регулятор продолжит кампанию по борьбе с инфляцией, отпадают. Мало кто сомневается, что в начале мая ФРС снова поднимет процентные ставки и продолжит сокращать баланс. В последнее время рынок воспринимал это в основном в контексте приближения и углубления грядущей рецессии.
Последние заявления спикеров ФРС говорят о том, что регулятор и дальше будет увлекаться ужесточением денежно-кредитной политики и загонянием экономики в глубокую рецессию. Перед собранием по поводу курса уже началась неделя молчания - и теперь это впечатление еще долго не исправится.
Но пятничная статистика, словно решили устроить провокацию, показала, что рецессии бояться нечего, а угроза инфляции велика – S&P Global зафиксировал рост деловой активности до максимума с мая. Возможно, на фоне повышения ликвидности рынок будет готов увидеть в этом перспективу того, что ФРС удастся «мягкую посадку» экономики. Но не сейчас.
2. Медвежьи истории
Настроения сейчас настолько медвежьи, что некоторые профессионалы, как бы странно это ни звучало для некоторых, считают это сильным бычьим фактором. Ведь то, что рынки переходят от падения к росту в момент, когда кажется, что в природе уже не осталось «быков», не только банальность, но и истина. Пессимизм по некоторым показателям достиг своего пика с 2009 года.
Другое дело, что нужно что-то еще, чтобы продолжить рост на вершине следующего медвежьего ралли. Тем не менее, с уровней, близких к нынешним, индекс S&P 500 за последние двенадцать месяцев четыре раза обрушивался (в мае, августе, декабре и феврале). И очевидно, что на этой неделе он остановился и пошел вниз не только из-за ликвидности.
Текущий отчетный сезон, по мнению аналитиков, покажет падение прибыли компаний, акции которых входят в S&P 500, примерно на 5% в годовом исчислении.
Обратите внимание: Что такое экономика? Основные понятия..
Так что в конце его индекс будет дороже, чем во время любого из предыдущих четырех обвалов. Да и сейчас недешево - P/E больше 18. И текущая ситуация, и перспективы - и в экономике, и в политике - сейчас хуже, чем в тех случаях.Достаточно вспомнить перспективу рецессии, последствия банковского кризиса и пока безуспешные переговоры демократов и республиканцев о потолке госдолга. Между тем кредитно-дефолтные свопы США (CDS) уже намного дороже, чем на пике 2011 года, когда страна впервые потеряла свой высший рейтинг S&P.
Неудивительно, что в последнем опросе AAII (Американской ассоциации индивидуальных инвесторов) 35,1% респондентов были настроены по-медвежьи, по сравнению с 34,5% на прошлой неделе. Пессимизм в отношении цен на акции в течение следующих шести месяцев был выше среднего уже девятую неделю подряд. Однако это также и обратный показатель.
3. Пик оптимистов
Между тем статистика, собранная Bloomberg, показывает, что часть публики, впервые увидевшая очередное медвежье ралли со стороны, все же не выдержала. В апреле в ETF было вложено 12,6 млрд долларов. Месяц еще далек от завершения, но это уже более чем вдвое больше, чем в феврале и марте.
- У нас не было нового минимума с октября - люди больше не слышат, как падают артиллерийские снаряды, поэтому они высовывают головы из окопов, - сказал вчера Bloomberg стратег Джордж Пиркс из Bespoke Investment Group. «Может показаться нелепым приписывать большой приток капитала такой простой вещи, как отсутствие рецессии в течение некоторого времени. Но именно так мы видим изменения денежных потоков и настроений на практике — даже если это выглядит просто и упрощенно.»
Однако этот денежный поток все равно не может перекрыть сокращение баланса ФРС, тем более что это лишь часть картины. И EPFR, и Refinitiv, которые отслеживают более широкий круг фондов, продолжают сообщать, что отток капитала в целом продолжается. Так что пока ситуация остается в неустойчивом равновесии и имеет тенденцию к падению.
В краткосрочной перспективе текущий сезон отчетности может изменить этот баланс. Уже на следующей неделе станут известны результаты технологических гигантов Amazon, Alphabet, Microsoft и других. Но поднять рынок им будет непросто.
«В ралли этого года доминировали крупные технологические компании», — заявила вчера CNBC портфельный стратег New York Life Investments Лорен Гудвин. «И если рынок продолжит расти, это, вероятно, будет не из-за сюрпризов от них на следующей неделе. Это произойдет потому, что к вечеринке начнут присоединяться другие имена. Я не думаю, что на рынке, где качество и неопределенность постоянно обсуждается, инвесторы готовы покупать акции с P/E выше 30.»
Больше интересных статей здесь: Экономика.