На фотографии учитель общается с учениками, демонстрируя модели лунного зонда и космонавта. Этот снимок был сделан в начальной школе округа Юньян (Чунцин, Китай) 16 декабря 2020 года и символизирует традиционный образовательный процесс, который сейчас переживает серьезные изменения.
1. Реакция рынка на новые ограничения
Жесткие регуляторные меры китайских властей в сфере образования вновь оказались в центре внимания мировых финансовых рынков. В понедельник аналитики начали подсчитывать масштабы убытков, которые понесли инвесторы.
Первым сигналом стало решение JP Morgan в пятницу понизить рейтинги акций ведущих образовательных компаний: New Oriental Education & Technology Group (EDU), TAL Education Group (TAL) и Gaotu Techedu (GOTU). Это произошло после сообщений СМИ о том, что правительство Китая готовит новые нормативные акты, ограничивающие деятельность сектора внеклассного обучения.
Выходные принесли официальное подтверждение этих планов. Государственные СМИ опубликовали документ под названием «Мнения о дальнейшем облегчении бремени выполнения домашних заданий и внеклассного репетиторства для учащихся системы обязательного образования». Реакция рынка была мгновенной: в понедельник акции New Oriental и Gaotu упали еще на 12%, добавившись к пятничному обвалу, который составил 54% и 65% соответственно. Акции TAL Education потеряли 13% в понедельник после падения на 71% в предыдущую торговую сессию.
2. Цели и последствия новой политики
Основная цель действий Пекина — обуздать стремительный рост расходов семей на образование. Высокие затраты на репетиторские услуги стали серьезным финансовым бременем для родителей и, по мнению властей, препятствуют росту рождаемости.
Фаун Цзян, аналитик The Benchmark Company, в своем обзоре для клиентов отметила, что новая политика окажет «глубокое влияние на отрасль дополнительного образования и негативно скажется на операционной деятельности и финансовых перспективах всех участников рынка».
По ее словам, инвесторы оказались на «неизведанной территории со множеством переменных факторов» и ограниченной видимостью будущего. Benchmark понизил рекомендации по сектору до «удерживать» вместо «покупать», затронув также акции New Oriental Education и China Online Education (COE). Последние упали на 43% в пятницу и еще на 12% в начале новой недели.
3. Реакция компаний и аналитиков
Компании пытаются адаптироваться к новой реальности. New Oriental в своем заявлении сообщила, что «будет следовать духу документа и соблюдать соответствующие правила и нормы». Аналогичные заявления сделали TAL и Gaotu.
Еще один игрок рынка — американская компания Youdao (DAO), специализирующаяся на интеллектуальном обучении, — признала, что новые правила окажут «существенное влияние» на ее бизнес в сегменте K-12 (школьное образование) и ищет пути соблюдения регуляторных требований. Акции Youdao упали на 26% в понедельник после снижения на 42% в пятницу.
Некоторые аналитики считают, что регуляторное давление может усилиться. Citigroup еще 11 июня понизила рейтинги TAL, Gaotu и Koolearn Technology Holding до «продавать», но сохранила рекомендацию «покупать» для New Oriental, учитывая ее меньшую зависимость от школьного сегмента (K-12). Аналитики ссылаются на заявление президента Китая Си Цзиньпина о том, что «учащиеся не должны полагаться в учебе на внеклассные дополнительные занятия», которое стало предвестником ужесточения регулирования.
«Последствия новых правил совсем не хороши», — констатировала команда Citi под руководством Томаса Сингхерста. При этом они отметили, что для европейских и американских образовательных компаний прямые последствия могут быть ограничены, поскольку их присутствие на китайском рынке незначительно.
4. Более широкий контекст регуляторных изменений
«Более важный вопрос — будут ли эти меры иметь последствия для других технологических компаний в Китае. Это выходит за рамки нашей компетенции, но с учетом отдельных историй о регулировании музыкальной индустрии начинает казаться, что такая вероятность существует», — добавил Сингхерст.
Эти события совпали по времени с другими регуляторными решениями. В субботу Пекин потребовал от технологического конгломерата Tencent расторгнуть эксклюзивные контракты с музыкальными правообладателями. Акции Tencent Music (TME) упали на 8% в Нью-Йорке в понедельник.
Нервозность инвесторов в отношении китайских акций — не новое явление. Волна регуляторных мер началась как минимум в октябре, когда власти отложили IPO Ant Group, оператора популярного платежного сервиса Alipay. С тех пор последовали другие шаги, включая рекордный штраф в $2,8 млрд для Alibaba (BABA) и усиленный контроль над бизнес-империей ее основателя Джека Ма.
Ранее в этом месяце правительство Китая заблокировало возможность загрузки приложений Didi Global Inc. (DIDI) для новых пользователей. Это решение было принято вскоре после IPO компании в США. Параллельно регуляторные меры со стороны американских властей также заставляют инвесторов с осторожностью относиться к китайским акциям, торгующимся на биржах США.
5. Рекомендации для инвесторов
Мнение экспертов: это последнее предупреждение — китайские акции, торгуемые в США, становятся рискованными для хранения в портфеле.
«Инвесторам, возможно, нужно копнуть немного глубже, когда речь идет о китайских компаниях, котирующихся в США», — заявил Майк О'Рурк, главный рыночный стратег JonesTrading. Он обратил внимание на то, что в документации TAL по форме 20-F Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) за последние 3 года в разделе о рисках уже упоминались возможные изменения в регулировании частного образования.
Компания предупреждала о потенциальных проблемах в случае вступления таких правил в силу. «В будущем инвесторы будут более внимательно изучать факторы риска в документах SEC китайских компаний», — прогнозирует О'Рурк.
Интересное: Выход Прибалтики из энергокольца БРЭЛЛ обернется неприятными последствиями.
Интересное еще здесь: Новости.