Вчера рынки посчитали, что рост напряженности на рынке суверенных облигаций заставил ФРС заволноваться - появились утечки о том, что она обсуждает снижение темпов повышения ставок. Фондовые индексы США выросли в пятницу, продемонстрировав лучшие показатели за всю неделю с июня.
Пятница началась совсем не оптимистично. Утром основные индексы США потеряли еще около полупроцента, а доходность государственных облигаций выросла до новых максимумов. Впервые с 2007 года двухлетняя ставка выросла до 4,639%, а пятилетняя - до 4,506%. Фьючерсы на федеральные фонды показали, что процентные ставки в будущем будут еще выше. Это не сулит ничего хорошего ни акциям, ни облигациям.
Отчетность почти перестала радовать инвесторов. Утром акции Snap упали более чем на 32% и закончили день с понижением на 28,1%. Компания сообщила о самом медленном росте доходов за последние пять лет, поскольку рекламодатели сократили расходы из-за инфляции и геополитики. Пострадали и другие компании, зависящие от рекламы. Например, Pinterest упал на 9,8% и завершил торги снижением на 6,4%.
American Express (-7,2%) и Verizon Communications (-6,6%) упали после объявления прибыли. К вечеру они сократили свои потери до 1,7% и 4,5% соответственно - и были единственными снижающимися акциями в промышленном индексе Доу-Джонса. Дело в том, что рынок снова совершил резкий разворот, как это уже было несколько раз за последние дни.
1. День, когда ФРС остановилась
Wall Street Journal сообщил, что некоторые чиновники ФРС обеспокоены темпами повышения ставок и рисками, связанными с чрезмерным ужесточением денежно-кредитной политики. В статье Ника Тимираоса говорится, что на следующем заседании ФРС чиновники "скорее всего, обсудят, стоит ли - и как - объявлять о планах одобрить более низкое повышение ставки в декабре".
ФРС неоднократно использовала подобные материалы WSJ, чтобы сообщить о том, что ее планы меняются. Рынок посчитал, что так оно и есть. В конце концов, у автора отчета тоже был опыт попадания в яблочко с подобными прогнозами относительно действий регулятора.
Однако, если у кого-то оставались сомнения, вчерашний отход от крайне "ястребиной" риторики, которой ФРС пугала рынки на протяжении нескольких месяцев, также был показателен.
Обратите внимание: "Друзья" - новая встреча совсем скоро! Но друзья уже не те...
Управляющий ФРС Сан-Франциско Мэри Дэйли заявила, что регулятор может начать замедлять темпы повышения ставок.Между тем, министр финансов Джанет Йеллен заявила, что инфляция еще ни в коем случае не встроена в экономику США. И снова это прозвучало как совет не слишком торопиться с ужесточением денежно-кредитной политики.
Статья в Wall Street Journal и комментарии Мэри Дейли предполагают повышение ставки на 75 процентных пунктов в неделю и до 50 процентных пунктов в декабре. Многие ожидали большего. По данным инструмента CME FedWatch, фьючерсные рынки вчера снизили вероятность повышения ставки на 75 б.п. в декабре с 75,4% до 45,6%.
Неудивительно, что облигации выросли, а основные фондовые индексы США поднялись. S&P 500 вырос на 2,37%, Dow Jones Industrial Average - на 2,47%, а Nasdaq Composite - на 2,31%. Это помогло им показать лучшие недельные результаты с июня: 4,7%, 4,9% и 5,2% соответственно.
Дело в том, что эти события хорошо коррелируют с ростом напряженности на рынке суверенных облигаций, как в последние дни, так и в более долгосрочной перспективе. Это увеличило шансы на то, что ФРС действительно ослабит инфляционную атаку.
2. Основы переобувания в воздухе
На прошлой неделе Джанет Йеллен уже выразила обеспокоенность по поводу "исчезновения достаточной ликвидности с рынков". Действительно, она достигла наихудшего уровня со времен хаоса первых дней пандемии. Неудивительно, что цены на государственные облигации так легко упали в последние дни и вообще двигались возмутительно быстро для ценных бумаг такого уровня.
Индекс ликвидности казначейства США, рассчитываемый Bloomberg, сейчас близок к уровням, наблюдавшимся с марта 2020 года, когда бегство в "кэш" заставило ФРС начать выкуп ценных бумаг. Теперь известно, что ФРС делает все наоборот.
И сейчас Казначейство уже рассматривает программу покупки казначейских облигаций США. Последний раз она проводила такие операции в период с марта 2000 года по апрель 2002 года, когда лопнул пузырь доткомов. И это еще предстоит решить.
Но даже если выкуп начнется, это произойдет еще не скоро. Например, Bloomberg вчера процитировал Джонатана Кона, стратега Credit Suisse, который сказал, что самое раннее, что может произойти, это первый квартал 2023 года.
Но риски есть уже сейчас. Например, в четверг стратеги Bank of America выступили с предупреждением: "Рынки суверенных облигаций неустойчивы и потенциально находятся в одном шаге от проблем с производительностью, которые могут возникнуть в результате масштабных принудительных продаж или внешних сюрпризов".
Они видят риск оттока средств из взаимных фондов, закрытия хедж-фондов и потери рычагов в некоторых стратегиях, предназначенных для диверсификации рисков по активам. ФРС также не является слабовидящей, и нельзя исключать, что она уже знает имена потенциальных банкротов, как это сделал Банк Англии в сентябре.
У участников рынка есть основания полагать, что они не ожидали этого - ФРС, так сказать, моргнула. Более того, есть окно возможностей - с ноября инфляция в США может снова временно стать вопросом денежно-кредитной политики, а не предвыборной политики.
Больше интересных статей здесь: Новости.
Источник статьи: Пятница начиналась совсем не оптимистично.
Вчера рынки посчитали, что рост напряженности на рынке суверенных облигаций заставил ФРС заволноваться - появились утечки о том, что она обсуждает снижение темпов повышения ставок. Фондовые индексы США выросли в пятницу, продемонстрировав лучшие показатели за всю неделю с июня.
Пятница началась совсем не оптимистично. Утром основные индексы США потеряли еще около полупроцента, а доходность государственных облигаций выросла до новых максимумов. Впервые с 2007 года двухлетняя ставка выросла до 4,639%, а пятилетняя - до 4,506%. Фьючерсы на федеральные фонды показали, что процентные ставки в будущем будут еще выше. Это не сулит ничего хорошего ни акциям, ни облигациям.
Отчетность почти перестала радовать инвесторов. Утром акции Snap упали более чем на 32% и закончили день с понижением на 28,1%. Компания сообщила о самом медленном росте доходов за последние пять лет, поскольку рекламодатели сократили расходы из-за инфляции и геополитики. Пострадали и другие компании, зависящие от рекламы. Например, Pinterest упал на 9,8% и завершил торги снижением на 6,4%.
American Express (-7,2%) и Verizon Communications (-6,6%) упали после объявления прибыли. К вечеру они сократили свои потери до 1,7% и 4,5% соответственно - и были единственными снижающимися акциями в промышленном индексе Доу-Джонса. Дело в том, что рынок снова совершил резкий разворот, как это уже было несколько раз за последние дни.
3. День, когда ФРС остановилась
Wall Street Journal сообщил, что некоторые чиновники ФРС обеспокоены темпами повышения ставок и рисками, связанными с чрезмерным ужесточением денежно-кредитной политики. В статье Ника Тимираоса говорится, что на следующем заседании ФРС чиновники "скорее всего, обсудят, стоит ли - и как - объявлять о планах одобрить более низкое повышение ставки в декабре".
ФРС неоднократно использовала подобные материалы WSJ, чтобы сообщить о том, что ее планы меняются. Рынок посчитал, что так оно и есть. В конце концов, у автора отчета тоже был опыт попадания в яблочко с подобными прогнозами относительно действий регулятора.
Однако, если у кого-то оставались сомнения, вчерашний отход от крайне "ястребиной" риторики, которой ФРС пугала рынки на протяжении нескольких месяцев, также был показателен.
Обратите внимание: "Друзья" - новая встреча совсем скоро! Но друзья уже не те...
Управляющий ФРС Сан-Франциско Мэри Дэйли заявила, что регулятор может начать замедлять темпы повышения ставок.Между тем, министр финансов Джанет Йеллен заявила, что инфляция еще ни в коем случае не встроена в экономику США. И снова это прозвучало как совет не слишком торопиться с ужесточением денежно-кредитной политики.
Статья в Wall Street Journal и комментарии Мэри Дейли предполагают повышение ставки на 75 процентных пунктов в неделю и до 50 процентных пунктов в декабре. Многие ожидали большего. По данным инструмента CME FedWatch, фьючерсные рынки вчера снизили вероятность повышения ставки на 75 б.п. в декабре с 75,4% до 45,6%.
Неудивительно, что облигации выросли, а основные фондовые индексы США поднялись. S&P 500 вырос на 2,37%, Dow Jones Industrial Average - на 2,47%, а Nasdaq Composite - на 2,31%. Это помогло им показать лучшие недельные результаты с июня: 4,7%, 4,9% и 5,2% соответственно.
Дело в том, что эти события хорошо коррелируют с ростом напряженности на рынке суверенных облигаций, как в последние дни, так и в более долгосрочной перспективе. Это увеличило шансы на то, что ФРС действительно ослабит инфляционную атаку.
4. Основы переобувания в воздухе
На прошлой неделе Джанет Йеллен уже выразила обеспокоенность по поводу "исчезновения достаточной ликвидности с рынков". Действительно, она достигла наихудшего уровня со времен хаоса первых дней пандемии. Неудивительно, что цены на государственные облигации так легко упали в последние дни и вообще двигались возмутительно быстро для ценных бумаг такого уровня.
Индекс ликвидности казначейства США, рассчитываемый Bloomberg, сейчас близок к уровням, наблюдавшимся с марта 2020 года, когда бегство в "кэш" заставило ФРС начать выкуп ценных бумаг. Теперь известно, что ФРС делает все наоборот.
И сейчас Казначейство уже рассматривает программу покупки казначейских облигаций США. Последний раз она проводила такие операции в период с марта 2000 года по апрель 2002 года, когда лопнул пузырь доткомов. И это еще предстоит решить.
Но даже если выкуп начнется, это произойдет еще не скоро. Например, Bloomberg вчера процитировал Джонатана Кона, стратега Credit Suisse, который сказал, что самое раннее, что может произойти, это первый квартал 2023 года.
Но риски есть уже сейчас. Например, в четверг стратеги Bank of America выступили с предупреждением: "Рынки суверенных облигаций неустойчивы и потенциально находятся в одном шаге от проблем с производительностью, которые могут возникнуть в результате масштабных принудительных продаж или внешних сюрпризов".
Они видят риск оттока средств из взаимных фондов, закрытия хедж-фондов и потери рычагов в некоторых стратегиях, предназначенных для диверсификации рисков по активам. ФРС также не является слабовидящей, и нельзя исключать, что она уже знает имена потенциальных банкротов, как это сделал Банк Англии в сентябре.
У участников рынка есть основания полагать, что они не ожидали этого - ФРС, так сказать, моргнула. Более того, есть окно возможностей - с ноября инфляция в США может снова временно стать вопросом денежно-кредитной политики, а не предвыборной политики.
Больше интересных статей здесь: Новости.
Источник статьи: Пятница начиналась совсем не оптимистично.