Здравствуйте, уважаемые читатели!
В условиях постпандемического восстановления тема инфляции стала одной из ключевых в экономических дискуссиях. В этой связи предлагаю вашему вниманию анализ идей из статьи Мальте Фишера для Wirtschaftswoche «Монетарная политика. Могут ли центральные банки вообще остановить инфляцию?», опубликованной 26 мая.
1. Инфляционный вызов и реакция регуляторов
Крупнейшие центробанки мира, включая Европейский центральный банк (ЕЦБ), пока исходят из сценария, при котором текущий всплеск инфляции носит временный характер. Однако эксперты предупреждают: риски перехода к устойчивому и высокому росту цен усиливаются с каждым месяцем.
Инфляционное давление нарастает, и на регуляторов оказывается всё больше влияния с требованием ужесточить денежно-кредитную политику. Это ставит перед ними фундаментальный вопрос: сохраняют ли они в нынешних условиях достаточную гибкость и оперативность для адекватного реагирования?
2. Дилижанс на опасной дороге
Традиционная доктрина предполагает, что центробанки должны действовать уверенно и предсказуемо, избегая резких движений. Такая «твёрдая рука» призвана стабилизировать экономику и финансовые рынки, создавая основу для устойчивого роста. Проблема, однако, в том, что даже самый опытный водитель может попасть в аварию на скоростной трассе, если на пути внезапно возникнет серьёзное препятствие, требующее немедленного манёвра.
Сегодня главные мировые регуляторы ведут себя так, будто движутся по пустой дороге, полностью контролируя ситуацию. Они продолжают нажимать на педаль «газа» монетарной политики, ежедневно вливая свежую ликвидность в банковскую систему через масштабные программы покупки активов. В результате на счетах коммерческих банков в ФРС скопилось более 3,8 трлн долларов, а в ЕЦБ — свыше 4,3 трлн евро средств центрального банка.
3. Экономический бум и ценовые тревоги
Продолжение столь экспансионистского курса выглядит всё более сомнительным. Промышленность переживает подъём, а потребительские цены растут быстрее прогнозов. В апреле инфляция в США достигла 4,2%. В еврозоне показатель скромнее — 1,6%, но и здесь тренд явно восходящий.
Главный вопрос сейчас: успеют ли центробанки вовремя «нажать на тормоза», прежде чем рост цен выйдет из-под контроля и запустит опасную спираль «зарплаты — цены», когда требования о повышении доходов начинают подпитывать инфляцию, а та, в свою очередь, новые требования?
4. Стратегия ФРС: терпение и целевой средний уровень
Федеральная резервная система США под руководством Джерома Пауэлла ставит во главу угла поддержку рынка труда, стремясь дать шанс на трудоустройство даже самым уязвимым группам населения. В рамках своей новой стратегии ФРС допускает временное превышение целевого уровня инфляции в 2%, стремясь к нему как к среднему значению за определённый период. В Вашингтоне по-прежнему надеются, что нынешний всплеск — явление преходящее, и к следующему году темпы роста цен замедлятся, что даст регулятору время для плавного ужесточения политики.
Ожидается, что осенью ФРС может начать сигнализировать рынкам о постепенном сворачивании программы ежемесячных покупок облигаций на $120 млрд. На полное прекращение этих операций может уйти около года, и только после этого, в зависимости от данных, ФРС, вероятно, приступит к осторожному повышению процентных ставок.
Ключевым инструментом здесь станет ставка по депозитам коммерческих банков в ФРС (сейчас 0,1%), которая формирует нижнюю границу стоимости денег на межбанковском рынке. Её повышение делает кредитование дороже, что, в теории, должно охлаждать спрос, замедлять создание новых денег и сдерживать инфляцию.
5. Осторожность ЕЦБ: долговые риски еврозоны
Европейский центральный банк, вероятно, будет действовать по схожему сценарию, но с большей осторожностью. Первым шагом также станет прекращение выкупа активов, которое, как заявляет ЕЦБ, произойдет «незадолго до» начала повышения ключевых ставок. Однако в Франкфурте считают, что повышение ставок оправдано лишь тогда, когда базовая инфляция устойчиво приблизится к 2%.
Основным регуляторным инструментом, как и в случае с ФРС, выступит ставка по депозитам (сейчас -0,5%). Что касается сокращения баланса (продажи или непролонгации облигаций), то ЕЦБ, вероятно, будет откладывать этот шаг в долгую перспективу, продолжая реинвестировать средства от погашения бумаг. Причина — опасения за стоимость заимствований для высокодолжных стран южной Европы, стабильность которых ЕЦБ поддерживает, в том числе, покупками их облигаций.
6. Сценарии будущего: между Сциллой и Харибдой
Удастся ли центробанкам осуществить мягкий выход из сверхмягкой политики, зависит от траектории инфляции. Если она разгонится сильнее ожиданий, регуляторы окажутся перед тяжёлым выбором: либо наблюдать за эрозией покупательной способности валют, либо резко досрочно затягивать гайки.
Промедление чревато необходимостью экстренных и жёстких мер: резкого прекращения покупок облигаций, продажи их с баланса и стремительного повышения ставок для предотвращения денежного кризиса. Такой сценарий обернётся настоящим потрясением для рынков: правительства, компании и домохозяйства столкнутся со скачком стоимости займов, что может привести к волне дефолтов, изъятию залогов, рецессии и масштабному банковскому кризису.
И финансисты, и инвесторы всё ещё надеются, что инфляционный «горб» сгладится сам собой, избавив центробанки от рокового выбора. Но с каждым новым процентом инфляции риски реализации негативного сценария неуклонно растут.
Оригинал статьи (на немецком): https://www.wiwo.de/politik/europa/geldpolitik-koennen-die-zentralbanken-die-inflation-ueberhaupt-noch-stoppen/27222118.html
Благодарю за внимание и желаю всем финансовой стабильности!
Спасибо, что дочитали! Если материал был полезен, поддержите лайком и подпиской на мой канал.
https://zen.yandex.ru/id/5d1262217dc1f900b030f7bd
Каждая тема имеет продолжение! Читайте мои статьи и делитесь ими с друзьями!
Больше интересных статей здесь: Политика.
Источник статьи: Вена life: Могут ли центральные банки остановить инфляцию?.