Центробанк России принял решение снизить ключевую ставку до 17%, что оказалось более сдержанным шагом, чем ожидал рынок. Многие аналитики и инвесторы прогнозировали более агрессивное снижение — до 16%, основываясь на оптимистичном макропрогнозе, опубликованном в июле. Однако регулятор выбрал осторожный подход, подчеркнув высокую неопределенность и преобладание проинфляционных рисков. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что на заседании даже рассматривался вариант сохранения ставки на уровне 18%, а вариант в 16% не обсуждался вовсе.
1. Реакция рынков и логика регулятора
Решение ЦБ вызвало кратковременную распродажу на рынках: индекс Мосбиржи упал почти на 2.4%. Однако, с фундаментальной точки зрения, шаг регулятора был логичен и предсказуем. Жесткая риторика Набиуллиной, акцент на ускорении кредитования, высоких инфляционных ожиданиях и растущем дефиците бюджета указывают на то, что ЦБ не намерен торопиться с дальнейшим смягчением денежно-кредитной политики.
2. Ключевой фактор: будущее рубля
Особое внимание в текущей ситуации заслуживает динамика курса рубля. Ранее национальную валюту поддерживали высокие процентные ставки, которые делали рублевые инвестиции (депозиты, фонды) крайне привлекательными. Это стимулировало экспортеров продавать валютную выручку сверх обязательств. Теперь ситуация меняется: ставки снижаются, а обязательная продажа валюты отменена. Комбинация этих факторов создает давление на рубль. Ожидается, что экспортеры начнут продавать меньше валюты, а импорт, наоборот, будет расти на фоне адаптации к санкциям и роста спроса.
Наглядным примером чувствительности курса к ставкам стала волатильность на минувшей неделе: на ожиданиях снижения до 16% рубль ослабевал, но после решения ЦБ частично отыграл потери. Прогнозы аналитиков сходятся в том, что ослабление рубля продолжится, и в ближайшей перспективе курс доллара может превысить отметку в 90 рублей.
3. Октябрь как точка принятия решений
Сентябрьское заседание было промежуточным, без обновления макропрогноза. Основные решения отложены до октября, когда у регулятора будет больше данных для оценки. Ключевыми станут три фактора:
- Динамика кредитования: подтвердится ли тренд на ускоренный рост даже при текущих ставках.
- Траектория рубля: как быстро будет происходить его ослабление.
- Дефицит бюджета: ситуация остается крайне неопределенной. Расходы федерального бюджета за 8 месяцев 2025 года выросли на 21.1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что значительно превышает заложенные в закон о бюджете 5.3%. Для удержания плана потребовалось бы беспрецедентное сокращение расходов в оставшиеся месяцы, что маловероятно. К октябрю станет ясно, насколько будет увеличен дефицит, что является мощным проинфляционным фактором.
4. Что ждать дальше?
Учитывая складывающуюся картину, высока вероятность, что на октябрьском заседании ЦБ возьмет паузу в цикле снижения ключевой ставки. Более того, обновленный макропрогноз, скорее всего, будет значительно более «ястребиным», чем июльский. Сценарий снижения ставки до 14% к концу года, на который ранее ориентировались рынки, теперь выглядит маловероятным. Экономика вступает в зону повышенной неопределенности, где действия регулятора будут определяться поступающими данными, а не автоматическим следованием ранее намеченному курсу.
Обратите внимание: Экономика и экология Грузии.
Оригинал статьи
Последние новости о банках, банковских картах, сбережениях и финансовых рынках, — в теме «Свободной Прессы».
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Экономика — в зоне неопределённости, рубль теряет заряд оптимизма. Что дальше?.