В знак толерантности он не захлопнул дверь для притока капитала
В мире, в котором открытость стала фетишем, освежает попытка получить информацию о Народном банке Китая (НБК). 31 мая он объявил, что увеличит долю валютных депозитов, которые коммерческие банки должны держать в резерве в центральном банке, с 5% до 7%. После почесывания затылка эксперты НБК пришли к выводу: Китай посылает сигнал о том, что юань растет слишком быстро.
Китай имел обыкновение вмешиваться напрямую—покупая и продавая доллары,—чтобы получить желаемый обменный курс. Совсем недавно, в 2016 году, она сократила свои валютные резервы с $4 трлн до $ 3 трлн, чтобы поддержать юань. Но в течение последних четырех лет или около того его резервы оставались стабильными; не было никаких крупномасштабных интервенций, чтобы либо положить дно под юань, либо остановить его рост. Удивительно не то, что Китай бросил немного песка в шестеренки своего валютного рынка. Дело в том, что она стала терпимо относиться к некоторым довольно большим колебаниям курса юаня.
Юань начал свое недавнее восхождение год назад, когда китайские заводы вновь открылись, а спрос на товары вырос в закрытом богатом мире. Китайские экспортеры заняли большую долю мирового производства, говорит Мансур Мохи-уддин из Bank of Singapore, что, в свою очередь, увеличило торговый спрос на юань. Некоторые встречные ветры становились попутными. Юань торговался со скидкой, чтобы отразить опасения эскалации китайско-американских торговых войн. Экспортеры, обеспокоенные дальнейшим ударом по своим доходам, были склонны копить доллары, отчасти для обеспечения своих долгов, выраженных в долларах. Возможность поражения Дональда Трампа на выборах тогда изменила картину. Шансы на дальнейшее повышение тарифов на китайские товары значительно снизились. Кроме того, денежные условия благоприятствовали спекулятивным потокам из долларов в юани. В отличие от Федеральной резервной системы, НБК не снизил процентные ставки, когда началась пандемия. Семидневная ставка обратного репо, один из ориентиров Китая, была урезана всего на 30 базисных пунктов до 2,2%, в то время как ставка ФРС была снижена до 0,1%. Более высокий интерес на финансовых рынках Китая благоприятствовал его валюте.
И это еще не все. Китай открывает свои рынки для иностранных инвесторов. Нерезидентам легче покупать и продавать акции и облигации на рынках материковой части страны. Государственные облигации Китая и акции” А " имеют право на включение в глобальные бенчмарки, такие как индексы акций MSCI и Bloomberg Barclays bond index, которые отслеживаются огромными пулами капитала. Устойчивый поток иностранных покупок подтолкнул юань вверх.
Обратите внимание: Почему рынку новостроек в РФ угрожает «ипотечный пузырь».
Китай не встал на пути. Показательно, что 31 мая НБК выбрал инструмент, который не сильно мешает притоку портфеля.И все же здесь есть парадокс. Китай ослабил свою власть над юанем в то время, когда правящая Коммунистическая партия стремилась усилить контроль над частным бизнесом и китайской жизнью в целом. Если наблюдатели за Китаем что-то и знают, так это то, что контроль ценится в Пекине. Однако контроль не означает, что все должно быть прибито гвоздями. В вечной трилемме между денежной автономией, открытостью капиталу и валютной стабильностью что-то должно дать. Китай решил отказаться от стабильной валюты. Это дает ей больший контроль над внутренней денежной массой и ростом кредитования, о чем ее регуляторы беспокоятся еще больше.
Глобальные амбиции Китая в отношении юаня также влияют на его политический выбор. Он имеет второй по величине в мире рынок облигаций и третий по величине фондовый рынок. Тем не менее иностранцы все еще владеют довольно небольшим количеством его активов. Даже центральные банки, которые некоторое время имели доступ к рынкам облигаций Китая, хранят только 2% своих резервов в юанях. Это едва ли больше, чем они держат в канадском долларе. Четыре года назад, говорит Эсвар Прасад из Корнеллского университета, в стране разгорелись бурные внутренние дебаты о преимуществах свободных потоков капитала. Но за последние два года консенсус сместился в их пользу. Если юань должен стать мировой валютой, его сначала нужно освободить.
Тем не менее никто не путает юань со свободно двигающейся валютой. Есть способы—включая все эти тонкие семафоры центрального банка-для Китая оказать влияние. Они всё ещё далеки от ясности относительно того, где начинаются и заканчиваются полосы допуска. Такая двусмысленность разумна: дайте рынку число, и он его проверит. Возможно, удивительно, что Китай не встал на путь более сильного юаня. Но политики Китая оставляют за собой право держать валютные рынки в неведении.
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Почему Китай расслабился в отношении своей валюты.