Прошлый год преподнес суровый урок мировым суверенным инвесторам. Управляющие государственными инвестициями и пенсионными фондами по всему миру оказались не готовы к беспрецедентному событию — одновременному и резкому падению как фондового рынка (акций), так и долгового рынка (облигаций). Эта синхронность, нарушившая устоявшиеся принципы диверсификации, привела к рекордным убыткам.
Согласно данным аналитического агентства Global SWF, 2022-й стал первым в истории годом, когда совокупные активы суверенных фондов благосостояния не выросли, а сократились. Их общая стоимость уменьшилась на колоссальную сумму — около 1 триллиона долларов. Государственные пенсионные фонды пострадали еще сильнее, потеряв 1,3 триллиона долларов.
1. Масштабы потерь и методология оценки
Важно понимать, что эти цифры являются оценочными, но основаны на фактах. Global SWF отслеживает деятельность суверенных инвесторов, однако многие фонды публикуют отчетность с задержкой или не раскрывают данные о потерях вовсе. Даже по информации за первое полугодие 2022 года масштаб падения был очевиден, а негативная тенденция на рынках сохранялась и во второй половине года. Таким образом, окончательные итоги года лишь подтвердят эту мрачную картину.
В цифровом выражении активы под управлением суверенных фондов благосостояния снизились с 11,5 до 10,6 триллионов долларов. Совокупная стоимость государственных пенсионных фондов упала с 22,1 до 20,8 триллионов долларов.
2. Антирекорд года и природа убытков
Одним из самых пострадавших стал датский пенсионный фонд ATP, который к концу сентября потерял почти половину стоимости активов (-45,2%). Это эквивалентно сокращению пенсионных накоплений граждан Дании на 34 миллиарда долларов.
Хотя эти потери часто называют «бумажными», их последствия вполне реальны. Долгосрочные инвесторы могут переждать падение, но выплаты пенсий требуют регулярного финансирования. В какой-то момент фондам придется продавать активы по заниженным ценам, фиксируя убытки.
3. Психология и исторические параллели
Многие участники рынка склонны рассматривать 2022 год как уникальную и маловероятную аномалию, желая поскорее забыть о нем. Для портфельных управляющих, чьи стратегии строились на балансе акций и облигаций, год оказался катастрофическим. Традиционная логика, согласно которой облигации должны страховать портфель при падении акций, полностью провалилась.
Однако история финансовых рынков говорит, что такие события не так уж редки. За последнее столетие в США было шесть лет (не считая 2022-го), когда падали оба класса активов. Причем лишь в двух случаях спад ограничился одним годом. Синхронное падение обычно сигнализирует о глубоких экономических потрясениях: например, оно наблюдалось в период стагфляции 1970-х или в первые годы Великой депрессии. Примечательно, что обвал 2022 года стал самым резким за последние 100 лет, даже превзойдя падение 1931 года.
Обратите внимание: Чем грозит падение курса рубля населению?.
4. Ограничения суверенных инвесторов и структура портфелей
Даже предвидя такой сценарий, управляющие государственными фондами часто не могли кардинально изменить стратегию. Их действия строго регламентированы мандатами, требующими следования определенной структуре портфеля, основанной именно на акциях и облигациях.
Данные Global SWF показывают, что в 2022 году 50 крупнейших суверенных фондов в среднем держали 44% активов в акциях и 28% — в облигациях. Пенсионные фонды были еще больше сконцентрированы на этих инструментах: 42% в облигациях и 38% в акциях. Альтернативные инвестиции (недвижимость, инфраструктура, прямые вложения) занимали лишь небольшую долю.
Конечно, есть исключения, вроде Dubai Holding из ОАЭ, который инвестирует 95% в недвижимость. Но они лишь подтверждают правило: ценные бумаги остаются основой портфелей суверенных инвесторов. Продолжающаяся волатильность на рынках в 2023 году грозит нанести новый удар по государственным инвестициям по всему миру.
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: В 2022 году одновременное падение акций и облигаций поймало врасплох управляющих госинвестициями во многих странах.