Московская биржа совместно с Банком России представила пакет инициатив, цель которых — смягчить резкие и зачастую необоснованные колебания котировок акций с низкой ликвидностью. Однако конкретные задачи и ожидаемые результаты этих мер пока окончательно не сформулированы.
Проблема повышенной волатильности неликвидных бумаг обострилась на российском рынке в прошлом году. После блокировки активов иностранных инвесторов рынок столкнулся с существенным оттоком ликвидности, что сделало котировки отдельных эмитентов более уязвимыми для спекулятивных атак.
1. Яркий пример аномалии
Наглядной иллюстрацией проблемы стал резкий взлёт акций ВСМПО-Ависма 12 апреля. Без видимых фундаментальных причин бумага подорожала почти на 37%, войдя в тройку лидеров по обороту торгов. Подобный рост и объёмы для этой малоликвидной бумаги являются аномалией, что и подтвердила последующая коррекция: за два следующих дня акции отдали более половины набранной стоимости.
Именно для ограничения таких экстремальных движений регуляторы и разрабатывают новые правила.
2. Предлагаемые механизмы стабилизации
Согласно публикации «Коммерсанта», ключевое предложение — распространение режима дискретных аукционов на малоликвидные ценные бумаги. Ранее этот инструмент применялся только к акциям, входящим в расчёт индекса Московской биржи. Механизм работы следующий: если цена акции отклоняется на заданную величину (для ликвидных бумаг порог составляет 20% от цены закрытия предыдущей сессии), непрерывные торги приостанавливаются и переходят в режим аукциона. Планируется проводить три 10-минутных аукциона, где участники выставляют лимитные заявки с конкретными ценами. По итогам определяется единая расчётная цена, по которой и исполняются наилучшие ордера.
Такой подход уже не раз доказывал свою эффективность для высоколиквидных активов, особенно в периоды кризисов. Пауза в торгах позволяет инвесторам переоценить ситуацию, снизить эмоциональный накал и принять более взвешенные решения.
Также рассматривается возможность снижения текущего ценового лимита на движение акций, который сейчас составляет 40%.
Отдельно обсуждается методология противодействия дестабилизации рынка, однако конкретные критерии и алгоритмы оперативного реагирования пока не определены, что делает эту часть инициатив расплывчатой.
3. Почему расширение аналитики — не выход
Одной из идей было снижение волатильности через увеличение аналитического покрытия малоликвидных бумаг. Однако эта идея изначально утопична. Качественный анализ проводят в основном аналитики инвестиционных компаний, чья работа направлена на максимизацию прибыли клиентов и, как следствие, доходов брокера. Анализировать бумагу, которой владеет горстка инвесторов и которая почти не торгуется, с финансовой точки зрения бессмысленно. Кроме того, после снижения общей ликвидности рынка доходы брокеров упали, и расширять штат аналитиков они не станут.
Обратите внимание: О положении России в мировой экономике.
Ситуацию усугубляет тот факт, что многие компании сейчас не публикуют регулярную отчётность, что делает фундаментальную оценку их бизнеса практически невозможной.4. Главный вопрос: а нужно ли это?
Ключевой момент обсуждения — сама необходимость подобных ограничений для малоликвидных акций. С одной стороны, задача регулятора — защита инвесторов и обеспечение честных правил игры. Для ликвидных голубых фишек ограничение резких движений оправдано, так как на их падении также можно заработать.
Однако с малоликвидными бумагами ситуация иная. Как правило, сильное падение следует за столь же резким ростом. При этом шорт (ставка на понижение) по таким акциям запрещён, значит, заработать можно только на росте. В таких «накачанных» движениях часто нет явных жертв. Более того, существует целый класс инвесторов, которые сознательно вкладываются в акции «третьего эшелона», рассчитывая на многократный рост. Новые ограничения могут ухудшить условия для них.
Есть и другой риск: за последний год сформировалась прослойка мелких спекулянтов, которые ищут высокодоходные, но рискованные возможности на рынке. Если доступ к таким акциям будет ограничен, они могут уйти на менее регулируемые площадки, такие как Форекс или криптовалютные биржи, что ещё больше обескровит ликвидность российского фондового рынка.
5. Альтернативный путь: расследование манипуляций
Более продуктивным, чем введение общих ограничений, могло бы стать тщательное расследование каждого случая резкого движения котировок. Регуляторам стоит фокусироваться на выявлении сговоров или использования инсайдерской информации.
Яркий вопрос для такого расследования: почему 15 июня прошлого года акции «Газпрома», вопреки ожиданиям рынка рекордных дивидендов, начали массово падать? Была ли у кого-то из крупных игроков информация о решении собрания акционеров (где государство имеет большинство) не выплачивать дивиденды?
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Московская биржа и Банк России разработали комплекс мер, призванный снизить резкие скачки цен малоликвидных акций.