После завершения налогового периода российская валюта демонстрирует устойчивую тенденцию к ослаблению. Это падение курса, с одной стороны, оказывает поддержку акциям компаний-экспортеров, но с другой — снижает инвестиционную привлекательность дивидендных выплат.
В четверг рубль продолжил снижение, подешевев к доллару США на 1.4%. По итогам торгов американская валюта достигла отметки в 87.57 рубля. Подобные низкие значения национальной валюты последний раз наблюдались в конце апреля 2022 года, после чего последовал резкий рост на фоне событий начала специальной военной операции.
1. Прогнозы аналитиков и роль регулятора
Еще в начале июня многие эксперты прогнозировали, что по завершении июньского налогового периода курс доллара стабилизируется в коридоре 85-87 рублей. Существовало также мнение, что Банк России не допустит более глубокой девальвации, которая неизбежно спровоцировала бы рост потребительских цен и поставила бы под угрозу достигнутые в первом полугодии инфляционные результаты. Однако активного вмешательства регулятора на валютном рынке пока не наблюдается. Возможно, Центробанк сознательно не препятствует формированию новой ценовой базы в преддверии планируемого повышения ключевой процентной ставки.
2. Фундаментальные причины слабости рубля
Специалисты связывают давление на рубль с двумя ключевыми факторами: ростом импорта на фоне одновременного сокращения экспортных поставок как в физическом, так и в денежном выражении. Нельзя исключать и согласованный вывод капитала западными инвесторами. Кроме того, существует версия, что экспортеры могут задерживать конвертацию валютной выручки, размещая средства на счетах в дружественных странах.
Для противодействия оттоку капитала и повышения привлекательности рублевых активов Банк России, по мнению аналитиков, 21 июля пойдет на повышение ключевой ставки. Однако эта мера может оказаться запоздалой.
3. Аномалии на срочном рынке и цели падения
Ситуация на рынке фьючерсов на рубль выглядит нетипично. Сентябрьские фьючерсы на пару доллар-рубль торгуются примерно на 50 копеек дешевле, чем спот. С учетом текущей ключевой ставки в 7.5% годовых, форвардный контракт, по логике, должен был бы стоить на 1.5-2% дороже. Такая картина указывает на то, что продавцами рубля выступают не спекулянты, а реальные покупатели иностранной валюты.
Ближайшей целью ослабления российской валюты аналитики видят уровень в 90 рублей за доллар. При сохранении текущего дефицита предложения на Московской бирже эта отметка может быть достигнута уже на следующей неделе.
4. Влияние на фондовый рынок и дивидендную привлекательность
Принято считать, что ослабление национальной валюты ведет к росту фондовых индексов, поскольку в них велика доля экспортеров. Их рублевая выручка растет, что теоретически ведет к увеличению прибыли и дивидендов. Однако на рынке уже заложено ожидание повышения ставки ЦБ, что автоматически повышает доходность облигаций федерального займа (ОФЗ). Текущие ожидания по ОФЗ достигают 8.5% годовых.
В таких условиях инвесторы начинают пересматривать свои предпочтения: гарантированный доход по государственным облигациям выглядит привлекательнее рискованных вложений в акции в ожидании дивидендов.
Обратите внимание: Сократить сроки получения налогового вычета при покупке квартиры собираются с 2021 года.
5. Пример МТС и реакция секторов
Наглядной иллюстрацией смены настроений стала ситуация с акциями МТС. После отсечки по дивидендам в 10% бумаги компании за день потеряли в стоимости 12%, а на следующий день снижение продолжилось. Таким образом, инвесторы, оставшиеся в бумагах ради дивидендов, оказались в убытке.
«Дивидендная доходность в 9% после уплаты налогов сопоставима с доходностью среднесрочных ОФЗ и даже ниже, чем у высоконадежных корпоративных облигаций. Инвесторы задаются вопросом: стоит ли брать на себя риски акций ради доходности, сравнимой с облигациями?», — комментируют аналитики InvestFuture.
Отдельно отмечается, что перед МТС стоит задача погашения значительного объема долговых обязательств в 156 млрд рублей, включая еврооблигации на $500 млн. Основные выплаты приходятся на 2024-2025 годы, и текущий денежный поток их не покрывает. Компании вскоре, возможно, придется выбирать между выплатой дивидендов и сохранением финансовой устойчивости бизнеса.
Примечательно, что в текущей сессии падающий рубль не оказал существенной поддержки всем экспортерам. Рост показали бумаги «Сургутнефтегаза», что, впрочем, может быть связано с техническими факторами и восходящим трендом. «Роснефть» прибавила 0.9%, а «Лукойл» — 0.5%, отыграв вчерашнее падение. На рынке циркулируют слухи о скупке акций «Роснефти» стратегическим инвестором.
Металлургический сектор, традиционно чувствительный к курсовым колебаниям, в этот раз проигнорировал ослабление рубля. Акции ММК, ориентированного на внутренний рынок, выросли на 0.4%, «Северсталь» закрылась без изменений, а капитализация НЛМК снизилась на 0.5%.
В целом индекс Московской биржи увеличился на 0.6%, остановившись чуть ниже психологически важной отметки в 2800 пунктов. Близость к этому уровню в сочетании с «фактором пятницы» создает предпосылки для небольшой коррекции в последний торговый день недели.
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Рубль продолжает сыпаться после окончания налогового периода.