Рынок государственных облигаций США переживает настоящий обвал, и инвесторы в тревожном ожидании готовятся к очередному удару — новому повышению ключевой ставки Федеральной резервной системой.
1. Шок для рынка и новая реальность
Во вторник, 21 февраля, стремительная переоценка ожиданий по поводу масштабов ужесточения монетарной политики ФРС в этом году вновь обрушила рынок американских казначейских облигаций. Учитывая, что доходность гособлигаций стабильно росла на протяжении последних месяцев, масштабы этой встряски позволяют говорить о настоящем разгроме данного сегмента финансового рынка.
Согласно анализу Bloomberg, главная проблема для держателей казначейских бумаг заключается даже не в текущих повышениях, а в надвигающейся угрозе более серьезного характера. На рынке крепнет убеждение, что эпоха высоких процентных ставок продлится гораздо дольше, чем предполагалось, и не завершится сразу после победы над инфляцией.
2. Сильная экономика против теории нейтральной ставки
Неожиданно сильные данные по рынку труда, розничной торговле и инфляции в январе практически не оставили сомнений в продолжении цикла повышений. Устойчивость американской экономики, которая демонстрирует силу после года агрессивного монетарного сжатия, ставит под сомнение прежние представления о так называемой «нейтральной» процентной ставке — уровне, который не стимулирует и не сдерживает экономический рост. Многие эксперты начинают полагать, что этот нейтральный уровень в новой реальности может оказаться значительно выше, чем считалось ранее.
ФРС по-прежнему официально придерживается доковидного ориентира в 2,5%. Согласно этой логике, после обуздания инфляции ставка должна вернуться к этой отметке. Однако любое отклонение от этой теории грозит поднять планку ключевой ставки до беспрецедентных за последние 15 лет высот уже в 2023 году.
3. Рынок в нисходящей спирали
Короткая рабочая неделя (в связи с Днем президентов в США) началась для рынка гособлигаций с очередного резкого падения, несмотря на позитивные экономические данные индекса PMI от S&P Global. Доходность по ключевым десятилетним казначейским бумагам взлетела до 3,95%.
Всего за 11 месяцев ФРС подняла ставку практически с нулевой отметки до 4,5%.
Обратите внимание: Киев требует отставки украинского замглавы ТКГ из-за слов о России.
Теперь же аналитики ожидают, что пиковая ставка может достичь 5,4% уже летом. Для сравнения, в последний раз ставка ФРС превышала 5% в 2007 году. Примечательно, что тогда нейтральный уровень оценивался примерно в 4%, а доходность 10-летних облигаций колебалась в диапазоне 4,5–5% (составляя 4,63% в 2007 году).4. Неопределенность расчетов и будущие прогнозы
Расчет нейтральной процентной ставки — крайне сложная задача. Ключевой проблемой является временной лаг между действиями центрального банка и их полным эффектом для экономики. Влияние пандемии и последующих структурных сдвигов добавляет дополнительной неопределенности. ФРС обновит свои долгосрочные прогнозы на мартовском заседании, и многие эксперты сходятся во мнении, что оценка нейтральной ставки может быть скорректирована вверх — до диапазона 2,5%–3%.
Больше интересных статей здесь: Новости.