Эксперты финансового рынка призывают к максимальной осторожности при возможном снижении ключевой ставки Банком России. В преддверии очередного заседания регулятора экономисты указывают на сохраняющиеся проинфляционные риски, которые могут свести на нет все усилия по сдерживанию роста цен.
1. Асимметрия рисков
Как отмечает эксперт Президентской академии Андрей Зубарев, существует асимметричная взаимосвязь между ставкой и инфляцией. Меры стимулирования, такие как снижение ставки, оказывают на цены более сильное воздействие, чем ужесточение денежно-кредитной политики. Это связано с тем, что решения Центробанка влияют не только на текущие экономические показатели, но и на ожидания всех участников рынка — от производителей до потребителей.
В сложные периоды экономической неопределенности агенты рынка склонны переоценивать инфляционные риски, что само по себе становится фактором роста цен. В периоды же стабильности, напротив, склонность к риску и импульсивным покупкам возрастает, что также может подстегнуть инфляцию, особенно если производство не успевает за растущим спросом.
2. Почему снижение ставки — это риск?
Экономист Никита Масленников в беседе с «СП» подтвердил, что с необходимостью осторожного подхода к снижению ставки никто не спорит. Однако ключевой вопрос заключается в том, что именно понимать под «аккуратным снижением». По его мнению, в текущих условиях о снижении ставки до 14–15% не может быть и речи. Максимально возможный вариант — понижение до 16%, но и это решение находится под большим вопросом.
Основная причина — сохраняющиеся проинфляционные риски. Продовольственная инфляция демонстрирует потенциал к разгону: закончилась летняя дефляция по овощам, растут цены на молочные продукты, мясо, птицу, лекарства и традиционные новогодние деликатесы. Годовая инфляция также прекратила снижение и начала понемногу подрастать.
3. Тревожный сигнал: базовая инфляция
Особое беспокойство вызывает динамика базовой инфляции, которая исключает волатильные сезонные товары, такие как овощи и бензин. По словам Масленникова, базовая инфляция в последнее время сильно оторвалась от целевых значений. Если пару месяцев назад она находилась на уровне 4,3%, то сейчас ушла в диапазон 4,7–4,8%. Это серьезный сигнал для монетарных властей, настраивающий на осторожность.
К этому добавляется фактор ожиданий от грядущего повышения НДС на 2% в 2026 году. Производители могут начать заблаговременно повышать цены, чтобы создать финансовую подушку, что спровоцирует скачок инфляции либо в конце этого года, либо в первые месяцы следующего.
4. Куда уйдут деньги с депозитов?
Еще одна опасность резкого снижения ключевой ставки связана с поведением вкладчиков. Средние ставки по депозитам уже упали ниже 16%. Если ЦБ резко опустит ключевую ставку, люди могут начать массово снимать деньги со счетов. Возникает вопрос: куда эти средства будут направлены?
Ипотека замедляется, общая задолженность заемщиков высока, финансовый рынок неустойчив из-за внешнеполитической конъюнктуры, а программа долгосрочных сбережений пока не получила мощной государственной поддержки. В такой ситуации большая часть снятых средств, вероятно, обрушится на товарный рынок, создав дополнительный инфляционный импульс.
Дилемма для ЦБ
Перед Банком России стоит сложная дилемма. С одной стороны, сохранение ставки на высоком уровне (17%) грозит замедлением экономического роста и риском получить прирост ВВП по итогам года ниже 1%. С другой — поспешное снижение может разогнать инфляцию, и уже через квартал регулятору придется экстренно повышать ставку до 20% и выше.
По мнению Масленникова, наиболее вероятным и взвешенным сценарием может стать снижение ставки до 16% с последующей длительной паузой как минимум до конца весны 2025 года. Однако окончательное решение будет зависеть от свежих данных по инфляции, которые Росстат опубликует накануне заседания. Если тенденции к замедлению роста цен не проявятся, ставка, скорее всего, останется неизменной.
Экономическое сообщество с небольшим перевесом (51% к 49%) склоняется к мысли, что ключевая ставка на заседании 24 октября будет оставлена на текущем уровне в 17%.
Обратите внимание: Коронавирус и зарплаты. Кто богатеет, а кто беднеет (опрос работников разных профессий).
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Никита Масленников: «Базовая инфляция в последнее время сильно оторвалась от целевых значений».