На российском валютном рынке может возникнуть парадоксальная ситуация, которая противоречит классической экономической логике. Повышение мировых цен на нефть способно одновременно увеличить доходы государственного бюджета и привести к ослаблению национальной валюты. В то время как нефтяные котировки демонстрируют консолидацию, российский фондовый рынок продолжает показывать рост.
Традиционно считается, что укрепление рубля напрямую зависит от стоимости нефти. Объяснение простое: чем выше цена на «черное золото», тем больше валютной выручки получают нефтяные компании. Эта выручка затем продается на Московской бирже, увеличивая предложение иностранной валюты и укрепляя рубль.
Однако текущие экономические реалии, сформированные под воздействием санкций и изменения торговых потоков, бросают вызов этим устоявшимся аксиомам. Прежние модели могут больше не работать в полной мере.
1. Новая механика бюджетного правила и валютный рынок
Минфин России объявил о планах на новый период. С 7 апреля по 5 мая ежедневные продажи юаней в рамках бюджетного правила составят эквивалент 3,7 млрд рублей. Это значительное сокращение — на треть меньше, чем в предыдущем месяце. Причина — ожидаемое снижение нефтегазовых доходов бюджета в апреле до 113,6 млрд рублей против 132,1 млрд в марте.
Если прогнозы аналитиков о росте нефти выше $90 за баррель сбудутся, а российские нефтяники смогут минимизировать скидки на свою нефть, ситуация может развернуться на 180 градусов. В этом случае Минфин, вместо продажи, может начать скупать валюту для пополнения Фонда национального благосостояния. Это создаст дополнительный спрос на иностранную валюту и окажет давление на рубль.
Ключевой проблемой становится нежелание экспортеров репатриировать валютную выручку в полном объеме. Компании могут предпочесть оставлять «излишки» на счетах в азиатских банках. В сочетании с растущим импортом это может привести к дефициту предложения юаней и долларов на Московской бирже, что также ослабит рубль.
2. Ограниченные инструменты регуляторов
Теоретически, для стимулирования возврата валюты можно резко повысить ключевую ставку ЦБ, сделав рублевые вложения более привлекательными. Однако такой шаг чреват серьезными негативными последствиями для всей экономики, «убивая» кредитование и инвестиции. Поэтому регулятор вряд ли пойдет на это. Также маловероятно ужесточение требований по обязательной продаже валютной выручки.
На текущий момент рубль продолжает плавно слабеть, потеряв к доллару еще 0,4%. Торги завершились чуть ниже психологически важной отметки в 80 рублей за доллар. Пробитие этого уровня может спровоцировать массовое закрытие спекулятивных ставок на укрепление рубля («шортов»), что способно ускорить падение российской валюты.
3. Неожиданный рост фондового рынка
Отдельного внимания заслуживает поведение фондового рынка. Несмотря на отсутствие явных позитивных сигналов — консолидацию нефти, падение цен на металлы и снижение американских индексов — в последние часы торгов на Московской бирже началась мощная волна покупок. Индекс МосБиржи вырос на 0,8%, закрывшись на отметке 2500,8 пункта. Такие поздние покупки часто свидетельствуют об ожиданиях инвесторов продолжения роста и страхе упустить потенциальный ралли.
Рост затронул практически весь рынок. Акции нефтяных компаний, за исключением неликвидных бумаг «РуссНефти», прибавили от 0,4% до 1,1%. Как и прогнозировалось, после нефтегазового сектора интерес инвесторов сместился на другие отрасли. Особенно заметно оживились акции черной металлургии на фоне ожиданий роста внутренних цен на их продукцию.
Значительный рост на 3,4% показали акции «РусГидро». Драйвером стала новость о возможном разделе генерирующих и сетевых активов компании, хотя конечный эффект от такой реструктуризации пока оценить сложно.
Аутсайдером торгов стал банк ВТБ, акции которого обвалились на 6,3%. Причиной стала опубликованная отчетность, оказавшаяся хуже рыночных ожиданий. Аналитики не прогнозируют скорого восстановления бумаг второго по величине госбанка.
Обратите внимание: Предсказание конца эпохи нефти. Что думаю я?.
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: На российском валютном рынке может сложиться нелогичная ситуация: рост нефти вызовет увеличение доходов бюджета и при этом девальвирует рубль.