Народный банк Китая демонстрирует новую степень толерантности, не блокируя полностью приток иностранного капитала, а лишь слегка корректируя его движение.
В современном мире, где открытость финансовых рынков часто возводится в абсолют, подход китайских регуляторов выглядит особенно интересно. В конце мая Народный банк Китая (НБК) объявил о повышении нормы резервирования валютных депозитов для коммерческих банков с 5% до 7%. Этот, казалось бы, технический шаг был воспринят экспертами как четкий сигнал рынку: темпы укрепления юаня стали вызывать беспокойство у монетарных властей.
1. Эволюция подхода: от прямого вмешательства к тонкой настройке
Исторически Китай предпочитал методы прямого валютного регулирования, активно покупая и продавая доллары для достижения целевого обменного курса. Ярким примером стала масштабная интервенция 2016 года, когда для поддержки юаня были израсходованы резервы на триллион долларов. Однако в последние четыре года стратегия кардинально изменилась: золотовалютные резервы остаются стабильными, а крупные прямые интервенции сошли на нет. Поражает не сам факт использования Китаем рычагов влияния на курс, а его возросшая терпимость к значительным колебаниям национальной валюты.2. Драйверы укрепления юаня
Восходящий тренд юаня начался около года назад, синхронно с reopening китайской экономики после локдаунов и всплеском глобального спроса на товары. Как отмечает Мансур Мохи-уддин из Bank of Singapore, китайские экспортеры увеличили свою долю в мировом производстве, что естественным образом повысило торговый спрос на юань. Ситуацию усугубили несколько благоприятных факторов. Ранее юань торговался с дисконтом из-за рисков эскалации торговой войны с США. Экспортеры, опасаясь новых пошлин, накапливали доллары для хеджирования валютных рисков. Победа Джо Байдена на выборах смягчила эти опасения, снизив вероятность новых тарифов. Кроме того, разница в денежно-кредитной политике сыграла на руку юаню: ФРС опустила ставки почти до нуля, в то время как НБК сохранил более высокие процентные уровни, сделав юань привлекательным для carry-trade.3. Открытие рынков и глобальные амбиции
Важнейшим структурным фактором стала либерализация финансовых рынков Китая для иностранных инвесторов. Упрощение доступа к рынкам акций и облигаций материкового Китая, а также включение китайских активов в ключевые глобальные индексы (MSCI, Bloomberg Barclays) привлекло устойчивый поток портфельных инвестиций, оказывающий повышательное давление на курс.Обратите внимание: Почему рынку новостроек в РФ угрожает «ипотечный пузырь».
Примечательно, что выбранный НБК 31 мая инструмент (повышение нормы резервирования) не является жесткой преградой для этого притока капитала, а лишь слегка его замедляет.4. Парадокс контроля в эпоху либерализации
Здесь возникает кажущийся парадокс. Китай ослабляет хватку над валютным курсом в период, когда Коммунистическая партия усиливает контроль над частным бизнесом и обществом в целом. Однако, как отмечают аналитики, контроль не означает полной статичности. Перед Китаем, как и перед любой экономикой, стоит «невозможная троица»: нельзя одновременно иметь независимую денежную политику, свободное движение капитала и фиксированный валютный курс. Китай сделал выбор в пользу большей гибкости курса юаня. Это позволяет сохранить контроль над внутренней денежной массой и кредитованием, что в текущих условиях беспокоит регуляторов даже больше, чем курс.5. Стратегическая цель: статус резервной валюты
Глобальные амбиции Китая в отношении юаня являются ключевым фактором принятия решений. Несмотря на то, что страна обладает вторым по величине рынком облигаций и третьим фондовым рынком в мире, доля иностранных инвесторов в этих активах по-прежнему мала. Даже центральные банки хранят в юанях лишь около 2% резервов — ненамного больше, чем в канадских долларах. Как подчеркивает Эсвар Прасад из Корнеллского университета, за последние два года в Китае сформировался консенсус в пользу либерализации потоков капитала. Логика проста: чтобы юань стал по-настоящему глобальной валютой, он должен стать более свободным.Тем не менее, было бы ошибкой считать юань полностью свободно конвертируемой валютой. У Китая остается целый арсенал инструментов влияния, включая те самые «сигналы» центрального банка. Власти сознательно сохраняют определенную долю неопределенности, не обозначая четких границ валютного коридора. Это разумно: стоит дать рынку конкретную цифру — и он немедленно начнет ее тестировать. Таким образом, удивителен не сам факт сдержанной реакции Китая на укрепление юаня, а новая философия управления, при которой регуляторы оставляют за собой право держать рынки в тактическом неведении, сохраняя стратегический контроль.
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Почему Китай расслабился в отношении своей валюты.