Американский технологический индекс Nasdaq Composite завершил пятничные торги в минусе, продолжив нисходящую динамику, которая наблюдается уже третью неделю подряд. За месяц индекс откатился к уровням, достигнутым после майской отчетности компании Nvidia, которая тогда произвела фурор. Теперь вся надежда инвесторов-«быков» связана с новой финансовой отчетностью Nvidia, публикация которой ожидается в ближайшую среду.
Прошедшая торговая неделя оказалась сложной для всего американского фондового рынка. Все ключевые индексы США показали отрицательную динамику. Промышленный индекс Dow Jones потерял 2.2%, что стало его худшим результатом с марта, когда рынок сотрясали банковские кризисы. Индекс S&P 500 снизился на 2.1%, и это самое значительное падение с февраля. Как и Nasdaq, он закрыл третью неделю подряд в красной зоне.
Для технологического индекса такая продолжительная серия падений стала первой с декабря. Это неудивительно, учитывая, что большая часть года прошла под знаком мощного ралли, подогреваемого ажиотажем вокруг искусственного интеллекта. Nasdaq рос быстрее других индексов, но теперь и корректируется более резко.
Нисходящий тренд для Nasdaq длится уже месяц — с пика, достигнутого 19 июля. С тех пор индекс потерял около 8%, однако с начала года он все еще демонстрирует впечатляющий рост в 27%.
1. Коррекция после стремительного роста
После столь масштабного ралли некоторая коррекция технологических акций была неизбежна. Однако ситуацию усугубила политика Министерства финансов США, которое активно размещает на рынке крупные объемы государственных облигаций (US Treasuries), откачивая тем самым ликвидность.
Это стало одной из причин роста доходности казначейских обязательств. Поскольку доходность облигаций и их цена связаны обратной зависимостью, государственные бумаги стали более привлекательными для инвесторов, вступая в прямую конкуренцию с акциями и порой выигрывая эту конкуренцию.
Текущая доходность акций, входящих в индекс S&P 500 (обратная величина к коэффициенту P/E), составляет около 4.7%. По данным Bloomberg, это самый низкий показатель относительно доходности облигаций почти за два последних десятилетия.
Для сравнения: вечером в пятницу доходность 10-летних казначейских облигаций составляла 4.25%, 2-летних — 4.94%, а 6-месячных — 5.47%. Важно и то, что по облигациям инвестор гарантированно получает фиксированный процент. Дивидендная доходность акций примерно вдвое ниже, а сами дивиденды зависят от неопределенных будущих результатов компаний.
«Мы наблюдаем, как инвесторы на рынке акций начинают осознавать, что перспективы не столь радужны, как казалось ранее, — прокомментировал ситуацию главный рыночный стратег JonesTrading Майкл О'Рурк. — Дальнейшая распродажа облигаций может спровоцировать более глубокую коррекцию на рынке акций, поскольку инвесторам потребуется более высокая премия за риск».
Перспективы технологических компаний в контексте бума ИИ действительно оценивались чрезвычайно высоко, а их переоценка происходила очень быстро. Рано или поздно должен был возникнуть вопрос: «Не слишком ли быстро мы забежали вперед?»
Акции главного локомотива этого ралли — компании Nvidia — на прошедшей неделе подорожали на 6%. Несмотря на это, они все еще на 10% ниже своих июльских максимумов. Хотя эти потери меркнут на фоне роста на 196% с начала года.
Текущий коэффициент P/E компании, равный 225, выглядит крайне амбициозно. Если бы прибыль Nvidia оставалась на текущем уровне, инвестору пришлось бы ждать возврата вложений более двух веков.
Обратите внимание: Плюсы и минусы плановой экономики на примере СССР.
Однако прибыль компании растет — именно эти ожидания и заложены в текущую цену акций.Если оптимистичные прогнозы аналитиков на ближайший год сбудутся, коэффициент P/E снизится, но все равно останется на очень высоком уровне — около 48. Если же прибыль Nvidia продолжит кратно расти и в дальнейшем, оптимисты смогут утверждать, что акции все еще недооценены. В конечном счете, это вопрос веры в будущее компании.
2. Оптимизм аналитического сообщества
На этой неделе поводом для отскока акций Nvidia послужил отчет аналитика Morgan Stanley Джозефа Мура. Он сообщил клиентам, что дисбаланс между спросом и предложением на продукцию компании носит исключительный характер и сохранится еще несколько кварталов. «Мы считаем, что недавняя распродажа — хорошая точка для входа в позицию», — написал он.
К его мнению присоединились и другие инвестиционные банки. В преддверии отчета, который выйдет в среду, они последовательно повышают целевую цену акций Nvidia. Например, аналитик Rosenblatt Ханс Мозесманн поднял свой прогноз до $800 (при цене закрытия в пятницу около $433).
«Это реальная революция, — заявил он в эфире CNBC. — Подобного еще не было, это нельзя сравнивать с развертыванием инфраструктуры 3G или с циклом роста мобильных телефонов».
Фактически, для одной отдельно взятой компании, по его мнению, наступает «новая эра». Мозесманн уверен, что Nvidia создала бизнес-модель, которую не сможет повторить ни одна технологическая компания. Он прогнозирует, что в ближайшие годы рыночная капитализация производителя чипов может превысить $3 трлн.
Это подразумевает утроение стоимости акций. Стоит ли уже сейчас беспокоиться Apple — крупнейшей компании мира с капитализацией около $2.7 трлн? Скорее всего, нет. Однако в словах аналитика есть доля истины — у Nvidia действительно серьезное технологическое преимущество.
С 2007 года компания развивает программно-аппаратную архитектуру CUDA, которая включает ее чипы. Этот софт давно и широко используется разработчиками по всему миру, и переключить их на продукты конкурентов будет крайне сложно.
«Сейчас Nvidia защищена своего рода “двойным рвом”, — считает полупроводниковый аналитик Moor Insights Патрик Мурхед. — У нее самое высокопроизводительное оборудование для обучения ИИ, а со стороны программного обеспечения — обширные библиотеки и платформа CUDA».
Другой вопрос — насколько реалистичны столь смелые прогнозы роста. Для сравнения можно взять Apple. Она, конечно, не производит чипы для ИИ, но принесла акционерам колоссальную прибыль за свою историю.
Чтобы достичь капитализации в $3 трлн при том же коэффициенте P/E, что и у Apple, прибыль Nvidia должна вырасти примерно в 30 раз. Не совсем ясно, что аналитик Rosenblatt подразумевает под «ближайшими годами», но если это три года, то прибыль должна утраиваться ежегодно, а если пять лет — то удваиваться. Подобных темпов роста для компании с прибылью в десятки миллиардов долларов мировая экономика действительно еще не видела.
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: Высокотехнологичный индекс Nasdaq закрыл вчера в минус очередную неделю.