Недавнее заявление заместителя председателя Центробанка Алексея Заботкина о возможном повышении ключевой ставки на июньском заседании стало неожиданностью для рынка. Многие ожидали начала цикла смягчения денежно-кредитной политики уже летом или осенью, однако позиция регулятора резко изменилась в сторону ужесточения.
1. Поворотный момент: апрельское заседание ЦБ
Ключевые изменения в подходе Центробанка наметились еще в апреле, хотя тогда это не привлекло широкого внимания из-за праздничных дней. Ставка осталась на уровне 16%, но главным сигналом стал пересмотр среднесрочного макропрогноза. Регулятор повысил ожидания по средней ключевой ставке на 2024 год до 15–16%, что указывает на вероятность сохранения высокой стоимости денег до конца года.
2. Инфляционные риски растут
Прогноз по инфляции также был скорректирован в сторону повышения: теперь ЦБ ожидает 4,3–4,8% по итогам года вместо прежних 4–4,5%. Это означает, что возвращение к целевому уровню в 4% откладывается, что требует продолжения жесткой политики. Более того, прогноз по ставке на 2025 год повышен на 2 процентных пункта — до 10–12%.
3. Сигналы из «протокола» ЦБ
Опубликованный 13 мая документ с итогами апрельского заседания («протокол ЦБ») показал, что обсуждались два варианта: оставить ставку на уровне 16% или повысить до 17%. Выбран первый вариант, но с четким сигналом: большинство участников согласились, что для сдерживания инфляции может потребоваться дальнейшее ужесточение. Главной причиной названы «проинфляционные сюрпризы» — неожиданно высокие темпы роста потребления и кредитования.
4. Потребительский бум и кредитная экспансия
Несмотря на высокие ставки, потребление в первом квартале 2024 года резко ускорилось. Если в конце 2023 года месячный рост составлял около 0,1%, то в начале этого года он достиг 1,2%. Потребительское кредитование также демонстрирует динамичный рост: после замедления в ноябре оно вновь ускорилось до 2% в месяц к марту. Корпоративное кредитование тоже растет, во многом благодаря государственным льготным программам и высокому деловому оптимизму компаний.
5. Инфляционное давление усиливается
Рост потребления и кредитования напрямую влияет на инфляцию. Особенно тревожным выглядит ускорение месячного роста цен: в апреле он составил 0,50% против 0,39% в марте. Данные за май также указывают на усиление ценового давления: за первые 20 дней месяца цены выросли на 0,38%. По оценкам экономистов, с учетом сезонных факторов годовая инфляция может приблизиться к 8%, что вдвое превышает целевой показатель ЦБ.
Обратите внимание: Как закрепить в учетной политике оценку НЗП в единичном производстве по ФСБУ 5/2019?
6. Урок Турции: чего стоит избегать
В своих оценках ЦБ, по сути, проводит параллель с ситуацией в Турции, где долгое время пытались стимулировать рост за счет низких ставок, игнорируя инфляцию. В результате инфляция в стране превысила 69%, а ключевая ставка была резко поднята до 50%, но этого все еще недостаточно для ее обуздания. Российские власти, к счастью, не пошли по этому пути, но теперь вынуждены сохранять жесткую политику дольше, чем ожидалось.
Таким образом, начало цикла снижения ставок в России откладывается. Если текущие тенденции в потреблении, кредитовании и инфляции сохранятся, ЦБ может не только оставить ставку на высоком уровне, но и пойти на ее повышение уже в июне. Высокие процентные ставки, судя по всему, останутся с нами надолго.
Больше интересных статей здесь: Экономика
Источник статьи: Ошибки в финансовой политике Анкары привели к росту инфляции в 70%