Наконец-то это случилось! Долгожданное событие для всех, кто следит за российской экономикой, произошло: Центральный банк России впервые с 2022 года понизил ключевую процентную ставку. Это символическое, но важное движение ознаменовало старт нового цикла смягчения денежно-кредитной политики.
1. Символический шаг и музыкальные аллегории
Хотя снижение составило всего один процентный пункт — с 21% до 20% — и в текущих условиях выглядит почти незаметным, его значение трудно переоценить. Это сигнал о том, что ожесточенная борьба с инфляцией, которую регулятор ведет с лета 2023 года, вступает в завершающую фазу.
На пресс-конференции после заседания председатель ЦБ Эльвира Набиуллина ярко проиллюстрировала эту мысль. Отвечая на вопрос о том, какое музыкальное произведение лучше всего отражает текущую инфляционную ситуацию, она уверенно назвала Девятую симфонию Бетховена. Это произведение, финалом которого является знаменитая «Ода к радости», символизирует эпическую борьбу и долгожданную победу. Таким образом, Центробанк намекнул, что победа над инфляцией, к которой он шел два года, уже близка.
2. Почему именно сейчас? Анализ ситуации
Возникает закономерный вопрос: почему цикл снижения ставок начался в июне, а не на предыдущих заседаниях в апреле или даже в июле? Чтобы это понять, нужно взглянуть на динамику ключевых экономических показателей.
Инфляция в последние месяцы действительно замедлилась даже быстрее, чем прогнозировали аналитики. Однако это замедление во многом опиралось на укрепление рубля — фактор, который регуляторы считали хрупким и временным. Если бы курс национальной валюты вновь пошел вниз, инфляционные процессы могли бы быстро возобновиться с новой силой. Кроме того, тревожными сигналами оставались рекордно низкий уровень безработицы и рост инфляционных ожиданий населения. Именно поэтому в апреле ЦБ сохранил ставку на прежнем уровне.
К июню картина несколько прояснилась. Регулятор пришел к выводу, что укрепление рубля теперь в большей степени обусловлено именно жесткой денежной политикой, а не краткосрочным геополитическим оптимизмом. Это дало основания полагать, что позитивный эффект для инфляции может быть более устойчивым. Тем не менее, риски никуда не делись. Инфляция в сфере услуг остается высокой, а с 1 июля ожидается существенный рост тарифов ЖКХ.
3. Состояние экономики: рост замедлился, но не остановился
Экономический рост в первом квартале 2025 года действительно замедлился, отчасти из-за эффекта высокой базы прошлого года. Однако опережающие индикаторы, такие как индекс деловой активности PMI, показывают, что во втором квартале ситуация может улучшиться.
Интересна динамика кредитования. Потребительские кредиты продолжают сокращаться, что можно расценивать как положительный фактор, снижающий инфляционное давление. В то же время корпоративное кредитование, после спада в начале года, демонстрирует восстановление. Хотя темпы роста долга бизнеса не такие бурные, как в 2023-2024 годах, они выглядят удовлетворительными на фоне «досанкционного» 2019 года.
При этом финансовая устойчивость предприятий вызывает определенную озабоченность. Доля проблемных долгов в корпоративном секторе выросла, что свидетельствует о возросшей чувствительности бизнеса к высоким процентным ставкам.
4. Осторожный оптимизм и ястребиные заявления
Несмотря на символическое начало цикла снижения ставок, тон заявлений Центробанка остался предельно осторожным, даже «ястребиным». Эльвира Набиуллина неоднократно подчеркивала, что регулятор будет сохранять жесткую денежно-кредитную политику столько, сколько потребуется. Начало снижения ставок не означает, что они будут падать на каждом последующем заседании. ЦБ готов в любой момент развернуться и снова повысить ставку, если риски для инфляции станут реальностью.
Это предостережение — попытка избежать ошибок прошлого, когда ожидания быстрого смягчения политики сами по себе провоцировали инфляционный всплеск и необдуманные финансовые решения со стороны бизнеса.
Таким образом, июньское заседание ЦБ — это не резкий поворот, а первый осторожный шаг на длинном и непростом пути нормализации денежно-кредитных условий. «Оду к радости» исполнять пока действительно рано. Регулятор дал понять, что его дальнейшие действия будут медленными, взвешенными и полностью зависящими от поведения инфляции.
Авторская версия статьи посвящена СП.
Обратите внимание: ЦБ повысил ключевую ставку - что это значит для простых людей?.
Больше интересных статей здесь: Экономика.
Источник статьи: На заседании в минувшую пятницу ЦБ снизил ключевую ставку впервые с 2022 года — но «Оду к радости» исполнять пока рано.